OpenAI转变为盈利性公司的最大障碍：公司到底值多少？

　　来源：华尔街见闻

　　“当谈到像OpenAI这样的高速增长公司时，我们是基于5-10年后可能的估值进行评估，因此你没有业绩可言，你是基于潜力来评估的，这就是为什么估值如此困难。”

　　投资了140亿美元的微软，应该获得OpenAI多少股份？

　　10月28日周一，据雅虎金融报道，OpenAI及其最大支持者微软正在讨论，当OpenAI成为一家盈利公司时，应当如何分配收益——如何分配股权是其面临的最大挑战之一，而OpenAI的估值又难以确定。

　　问题的焦点在于，作为最大投资者，微软自2019年以来已经向OpenAI投入了近140亿美元，而且，微软早期的投资是在OpenAI估值远低于现在的时候就完成的。

　　那么，当OpenAI变为盈利公司，微软应获得多少股权作为回报？此外，关于未来利润的权利等其他复杂问题也需要讨论。

　　分析认为，事情的复杂性还在于，微软持股比例越大，可能面临的反垄断监管审查就越多，而目前监管机构已经在采取多项措施试图限制科技巨头的权力。

　　本月早些时候，微软与摩根士丹利合作，OpenAI则聘请了高盛，来为这次谈判提供建议。

　　估值多少？这一切都取决于谁在做算术

　　关于OpenAI的估值问题，法律专家表示，这一切都取决于谁在做算术。

　　哥伦比亚大学商学院教授Angela Lee表示：

“问题在于，评估公司可能有6到10种不同的方法，问的对象不同，以及使用的模型不同，估值可能会偏差3到5倍。”

　　Alon-Beck补充表示，对ChatGPT准确估值几乎是不可能的。Alon-Beck表示：

“我建议在这种情况下，任何估值都应视为一个范围，而非确定的数字，因为固有的不确定性。”

　　为什么估值如此困难？

　　目前，OpenAI的估值为1570亿美元，但批评者有合理的理由争辩这个数字不准确。Lee表示：

“当谈到像OpenAI这样的高速增长公司时，我们是基于5-10年后可能的估值进行评估，因此你没有业绩可言，你是基于潜力来评估的，这就是为什么如此困难。”

　　Lee补充道，一方面，OpenAI在人工智能行业的需求以及其迅猛的增长速度都合理地证明了其估值的提升，另一方面，OpenAI的商业模式尚未显示出盈利的路径，年均亏损约为10亿美元，加之交易市场的低迷，应该会压低其价格。

　　Alon-Beck则表示，转变为盈利实体的法律合规要求，加之“信息不对称”，也使得传统的估值方法变得不够可靠，导致投资者高估或低估OpenAI的价值。

“该组织的专有模型、算法和决策过程对潜在投资者并不完全透明。”

　　OpenAI盈利问题的长期冲突

　　2015年，OpenAI作为一家非营利组织成立，致力于推进人类利益而非追求利润。

　　2019年，OpenAI CEO Sam Altman及其团队创建了一家盈利子公司，以筹集外部风险投资——包括来自微软的数十亿美元。

　　这家盈利子公司的技术上由OpenAI员工和投资者持有的控股公司拥有，但仍然处于非营利组织及其董事会的控制下，不赋予其最大支持者微软任何董事会席位和投票权。

　　非盈利组织和盈利子公司之间的固有紧张关系促成了2023年的一次剧烈董事会冲突，当时Altman被董事会罢免，五天后又被召回。

　　事后，微软在OpenAI董事会担任非投票观察员，但随着今年OpenAI和微软受到更多的监管审查，这一席位被放弃。

　　目前，微软、其他私人投资者和OpenAI员工拥有对OpenAI盈利性公益企业未来利润的权利，该子公司由OpenAI的非营利董事会控制。

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